汇源果汁重组，“果汁大王”现今如何？

2022年6月24日，北京市第一中级人民法院作出民事裁定书，裁定批准北京汇源的重整计划。上海文盛资产管理股份有限公司成为汇源的重整投资人，计划投入16亿元资金，成为汇源控股股东。

文盛资产表示，将为汇源设计最佳的证券化方案，力争三到五年内实现A股上市，有望为转股债权人与投资者带来可观回报。

据中商产业研究院2022年1月发布的数据，目前，我国果汁饮料行业中市场份额前三的企业分别为可口可乐（中国）、味全食品以及汇源果汁，占比分别为14.6%、11.6%、11.0%。从排名上看，汇源果汁已落至第三。

汇源，还有重回第一宝座的可能吗？

批准重组

2008年9月，可口可乐宣布将以179.2亿港元收购汇源果汁，这是可口可乐历史上在美国以外最大的一笔收购。而正是这场未成功的收购案，让汇源果汁背负巨额债务。

当时的汇源为了完成收购案，按照可口可乐的要求对公司进行了全面整改：不仅借钱扩大生产，生产浓缩果汁，还斥资20亿开设了水果种植基地。为保证产品质量，扩建土地1000万余亩，在全国开设了数百家实体店。汇源为建设全产业链布局、过度扩张投入的巨额资金，为后续经营埋下了债务隐患。

2011年以来，汇源果汁连续6年亏损，负债总额超过114亿元，仅利息一项就高达5亿元。公司负债率已超过80%。公开财报显示，2011年至2016年，汇源果汁总负债分别为47.70亿元、58.73亿元、64.89亿元、65.35亿元、76.62亿元和99.95亿元。负债率分别为61.0%、71.2%、43.7%、41.3%、53.9%和70.0%。

据悉，北京汇源目前总负债规模约80亿元，破产清算状态下普通债权清偿率在乐观情况下仅为6.1%，以现有资产变现偿债将使债权人权益大幅受损。

基于此，作为重整投资人的文盛资产给出方案。根据债权类型，债权人将通过不同方式获得受偿：职工债权和税款债权以现金方式一次性全额清偿；有财产担保债权以留债方式全额清偿；100万元以下的小额普通债权以现金方式一次性清偿，超过100万元的普通债权以债转股方式全额清偿。通过以上清偿方式，汇源债权清偿率将有望从模拟清算下的6.1%，提升至全额清偿。

而文盛资产自身投入的16亿资金，一部分资金用于支付汇源破产费用和偿还小额债权，而90%以上资金用于汇源的生产经营升级和强化。重组后的汇源将持有“汇源果汁”核心商标品牌和生产资产，聚焦主业，优化布局。

中国食品产业分析师朱丹蓬认为，重整方案通过对于整个“汇源果汁”来说是一个强心剂，经过这几年的折腾，整个“汇源果汁”的上下游，包括团队、客户，对于“汇源果汁”的向心力有所下降。随着这次方案的通过，对于提振市场，提振渠道，提振团队，提振客户的信心来说起着至关重要的作用。

还是那个“果汁大王”吗？

成立于1992年的汇源，最开始发家于国外。在国内还没有“红”起来之前，就已经销往全世界三十多个国家和地区。

1997年，为开拓国内市场，当时的汇源果汁斥资7000万拿下新闻联播的5秒广告时间，一句“喝汇源果汁，走健康之路”的广告词火遍全国。2007年2月，汇源赴港上市，筹资24亿元的规模使它坐稳国内果汁的第一把交椅。

“汇源”有自身的优势在。

据中国证券报显示，截至今年7月1日，汇源饮料已在全国建立了一百四十多个经营实体，链接了1000多万亩优质果蔬茶粮等种植基地。现有二百多条世界先进的水果加工、灌装等生产线。

不少行业人士表示，汇源果汁的品牌效应、规模效应都有，市占率也比较高，随着资本的介入，重整计划成功落地实施之后，未来在A股上市的机会很大。

不过，汇源近年遭遇了更强劲的竞争危机。

2015年前后，汇源所在的中高浓度果汁市场迎来了产品改革——NFC概念横空出世，相对于汇源这样的浓缩还原果汁（FC），NFC是指非浓缩还原果汁。简单来说就是将水果清洗后压榨，经过杀菌后直接罐装的果汁，相比FC，少了浓缩和还原的步骤，能够更大限度保留原有果汁的风味和营养，口感也更优于FC果汁。

为此，多家企业开始布局。例如，亚洲最大的浓缩果汁生产商之一佳美集团推出零售渠道的NFC果汁品牌“汲自然”；农夫山泉先后推出“农夫山泉17.5°”和“农夫山泉常温NFC”两款产品。而随后，汇源也推出了自己的NFC果汁产品“汇源鲜榨坊”。

如果说汇源果汁在发展初期时，几乎没有对手，而如今，品牌要面对的则是疯狂增长的新品牌。如今，消费者在商超的货架上看到层出不穷的新NFC果汁品牌。

在汇源遭遇债务危机之际，除了可口可乐、农夫山泉、娃哈哈等饮料巨头的布局不断对汇源果汁市场份额构成冲击，一些新品牌比如喜茶、零度工坊、褚橙、瑞幸咖啡都在持续加码NFC果汁市场。

更大的危机，可能还在于近几年的果汁市场不断出现萎缩。过去几年，随着消费者对于健康的需求关注度逐渐上升，消费者减少了糖的摄入量，果汁因此面临销售压力。

据前瞻产业研究院显示，中国果汁市场零售量增速减缓，近年来为5%不到，甚至在2017年一度出现负增长。根据中国饮料协会公布的数据显示，2009年全国饮料行业产销量中，瓶装水、果汁饮料和碳酸饮料分列前三名，占比分别为40.5%、18.56%和16.08%，而到了2020年，中国饮料市场开始呈现以包装饮用水、即饮茶饮料和碳酸饮料为主的新格局，此三者占中国饮料销售额的比重分别为34.55%、21.12%、14.93%。

对于汇源果汁而言，目前存在产品矩阵单一的问题。除了其主打的盒装100%果汁外，多年没有产生过爆款新品。就算是后来推出的碳酸、气泡饮料，也没能在市场掀起较大水花，缺乏除了果汁品类以外，迎合年轻消费者的饮料产品。