IPO闯关，冰峰饮料跳出“三秦套餐”？

5月19日，来自西安的饮料品牌冰峰将迎来深证主板上市审议，具有浓郁地方特色的冰峰饮料距离“国产汽水第一股”仅剩一步之遥。作为“三秦套餐”成员之一，冰峰饮料在陕西地区的汽水市场拥有绝对的话语权，但地方局限也成为其全国化扩张的桎梏。从产品层面看，橙味汽水依然是冰峰饮料的最主要收入来源。面对饮料行业激烈的竞争及地方性汽水品牌的制约，在业内人士看来，走向全国将与强势汽水品牌直接同台竞争，冰峰饮料在品牌建设和营销网络等方面还需大量投入。

即将上会

5月19日，中国证监会第十八届发行审核委员会将召开2022年第57次发行审核委员会工作会议，审议西安冰峰饮料股份有限公司首发上市申请。

2021年7月，西安冰峰饮料股份有限公司正式向深交所递交招股书。资料显示，冰峰饮料拟在深交所主板发行不超过6000万股，发行完成后公开发行股份数占发行后总股本的比例不低于25%，保荐机构为华创证券有限责任公司，保荐代表人为何永平、谢涛。

对于上市募资的目的，冰峰饮料在招股书中表示，公司拟募资6.69亿元，分别用于玻璃瓶装生产线改扩建项目、营销服务网络升级及品牌建设项目、信息化管理平台建设项目。

不过，目前冰峰饮料的产能利用率并没饱和。招股书显示，报告期内，冰峰饮料拥有24000瓶/小时、18000瓶/小时两条生产线。2018年至2021年上半年，冰峰饮料的产能利用率分别为56.84%、55.64%、60.21%和63.57%，旺季产能利用率分别为87.29%、82.55%、101.26%和89.18%。

食品饮料行业分析师张广阳对《消费钛度》表示，即使产能利用不足，但冰峰饮料上市、募资的目的主要还是期望以此走向全国，全国化发展必须要匹配的产能规模。“作为区域性汽水品牌，冰峰饮料走向上市之路大致有两个原因，一是企业不满足仅在区域壮大；二可能是企业遭遇发展瓶颈。”

此前，冰峰饮料与“兄弟”公司关联交易的公允性曾引起证监会的关注。在证监会的首发反馈意见中，证监会要求冰峰饮料说明向关联方西安市西糖烟酒连锁超市有限公司、西安糖酒冰峰物流有限公司、上海万合天宜影视文化有限公司和西安唐久物业管理有限公司进行采购的金额占同类交易比例较高的原因、必要性，对比向独立第三方采购产品价格说明交易价格的公允性，是否存在通过关联交易调节成本费用的情形。

招股书显示，冰峰饮料与上述关联方的关联交易金额较高。2018年至2021年上半年，冰峰饮料向关联方的采购金额合计分别为3827.96万元、3926.81万元、2786.3万元和2366.82万元，占营业成本比例分别为26.65%、26.35%、15.73%和20.69%。其中，西安市西糖烟酒连锁超市有限公司为冰峰饮料报告期内的第二大原材料供应商。

《消费钛度》通过企查查App发现，冰峰饮料与上述关联公司均为西安市糖酒集团有限公司持股企业。

值得一提的是，冰峰饮料在报告期内还存在5起诉讼纠纷，涉及股权转让、盈余分配等事项。

依赖区域市场

作为“三秦套餐”之一的冰峰饮料，冲刺IPO成为其摆脱区域饮料刻板印象的关键。

公开资料显示，冰峰饮料诞生于1953年，主营业务为橙味汽水、酸梅汤等饮料的研发、生产与销售。冰峰饮料主打的橙味汽水与陕西特产凉皮和肉夹馍并称为“三秦套餐”。

2018年至2021年上半年，冰峰饮料的营业收入分别为2.86亿元、3.02亿元、3.33亿元和2.19亿元；净利润分别为6969.09万元、7767.08万元、6525.15万元和6156.15万元；扣除非经常性损益后的归属于母公司股东净利润分别为6830.49万元、7503.14万元、9143.46万元和5950.61万元。

发展至今，冰峰饮料近年来在陕西市场的营收占到了总营收的八成左右。招股书显示，2018年至2021年上半年，冰峰饮料在陕西地区的销售占比为87.44%、81.73%、80.23%和77.79%，其他地区如华南、华北、华中、华东等各市场的收入贡献百分比仅为个位数。

冰峰饮料在招股书中也坦言，公司存在一定的销售区域集中风险，这在一定程度上制约其未来向外拓展的业务。如果公司不能有效开发陕西省外新市场，拓宽更广阔的产品市场区域，将对公司未来成长产生一定影响。

对于冰峰饮料超半个世纪的发展仍未能将产品铺展至全国，张广阳分析称，“与冰峰饮料的品牌建设及营销网络有很大关系，对比同行业汽水企业，冰峰饮料的经销渠道规模小且过于分散。”

2018年至2021年上半年各期末，冰峰饮料经销商数量分别为252家、282家、369家和343家，其中D级经销商（年采购额低于200万）分别为220家、245家、329家和319家，占比分别为87.30%、86.88%、89.16%和93.00%；同期，冰峰饮料经销商的平均销售额为107.72万元、99.93万元、81.63万元和58.65万元。

而冰峰饮料大部分收入依赖经销模式，报告期内每年90%以上的收入来自经销渠道。2018年至2021年上半年，冰峰饮料经销渠道的销售收入占总营收比例分别为95.21%、93.86%、91.02%和92.06%。

冰峰饮料在招股书中表示，公司依赖经营积累，向省外市场开发的人财物资源相对不足，导致市场拓展能力受限。尽管在陕西和周边地区，冰峰饮料品牌基础深厚，知名度和美誉度高，但全国覆盖面不足。

对于冰峰饮料的全国化，张广阳认为，竞争对手对市场区域和产品类别的相互渗透将长期持续，冰峰饮料全国化有很长的一段路要走。

中国食品产业分析师朱丹蓬也表示，“通过资本市场的赋能，冰峰饮料会有更多的资源跟资金去应对激烈的竞争环境。冰峰饮料在陕西虽然已成为了情怀与符号，但在全国市场上，仍是刚起步的‘孩童’。”

“玻璃瓶”成限制？

走向全国，冰峰饮料面对的是处于“神仙打架”高度市场化的饮料行业。

对比其他品牌，冰峰饮料的研发费用远低于同行。招股书显示，2018年至2020年，冰峰饮料研发支出930万元、960万元、1000万元。而同行业可比公司东鹏饮料同期的研发费用分别为2181万元、2830万元、3554万元，养元饮品同期的研发费用分别为2146万元、5660万元、5920万元。

同时，冰峰饮料的研发费用虽保持增长，但其占总营收比例持续下滑。2018年至2020年，冰峰饮料的研发费用在总营收中占比分别为3.25%、3.18%、3.03%。

研发不足导致冰峰饮料产品略显单一。目前，冰峰饮料主营橙味汽水、酸梅汤等饮料的研发、生产与销售，主要产品有玻璃瓶橙味汽水、罐装橙味汽水、玻璃瓶酸梅汤、罐装酸梅汤等。其中，橙味汽水是冰峰最主要收入来源。招股书显示，2018年至2021年上半年，冰峰玻璃瓶橙味汽水和罐装橙味汽水销售金额占总营收比重超过80%。

据悉，冰峰饮料实行自产与委外相结合的生产模式，其中玻璃瓶装产品由冰峰饮料自主生产，罐装产品则采取委外生产。

有业内人士认为，玻璃瓶的包装也在物流方面限制了冰峰饮料走向全国的步伐。在报告期内，虽然冰峰饮料的罐装橙味汽水保持营收增长，但玻璃瓶橙味汽水营收却一直处于下滑趋势。2018年至2021年上半年，冰峰饮料瓶装橙味汽水的销量分为1.55亿瓶、1.46亿瓶、1.34亿瓶和0.699亿瓶；罐装橙味汽水的销量分别为0.98亿瓶、1.06亿瓶、1.18亿瓶和0.78亿瓶。

不过，罐装汽水为冰峰饮料贡献业绩增长的同时，委外公司生产的产品是否达标及产品安全成为冰峰饮料需要面对的新问题。

对于委外生产产品的控制，冰峰饮料在招股书中表示，“公司委外生产用主要原材料由公司采购发往委外厂商，公司驻厂代表与委外厂商按照公司标准进行检测、验收，委外厂商负责保管，专料专用，所有权不发生转移。委外厂商按照要求完成生产后，按公司营销部要求发货。”

但企查查App显示，冰峰饮料委外供应商之一“湖南景湘源食品饮料有限公司”，曾因违反食品安全法规在2019年5月21日曾被桂阳县市场监督管理局给予行政处罚。