涨价难换利润提速，洽洽瓜子百亿目标靠什么

“瓜子大王”洽洽日前发布了2021年业绩报，营收及净利均现双位数增长。这样一份成绩单的背后，隐藏着去年10月多款瓜子产品出厂价8%-18%的大幅提价的助推，然而却难改其利润增速放缓的局面：归母净利润及扣非归母净利润增速已连续两年下滑，去年净利增速未能赶上营收增速。目前营收不到60亿元的洽洽，为自己设定了“2023年含税销售收入100亿”的目标。未来靠瓜子还是靠坚果？从其新动向看，洽洽重金玩起了私募。

大幅提价，小幅增收

洽洽食品于4月11日晚间发布了2021年年报。报告期内，公司实现营业收入59.85亿元，同比增长13.15%，实现归属于上市公司股东的净利润9.29亿元，同比增长15.35%，基本每股收益1.839元/股。公司拟向全体股东每10股派发现金红利8.50元（含税）、不送红股、不转增。

具体到各个品类来看，按产品分类，葵花子实现收入39.43亿元，同比增长5.86%；坚果类实现收入13.66亿元，同比增长43.82%；其它实现收入6.75亿元，同比增长9.94%。

对于业绩的增长，洽洽食品在业绩报中表示：“公司积极探索渠道精耕模式，搭建渠道精耕信息化平台，明确电商渠道定位，不断拓展新渠道、新场景等，销售规模持续增长。公司持续优化升级产品结构，加强品牌建设，开展技术攻关、产品创新与技术改进，供应链运营效率持续提升。”

在业内人士看来，这样的一份营收与净利双增的成绩单，基于去年的一波产品涨价助推，却没有再现历史上随数次提价而来的业绩高涨。

数据显示，2019年、2020年洽洽食品营业收入增速为15.25%、9.35%;归母净利润增速为42.3%、30.73%;扣非归母净利润为46.28%、42.95%，结合2021年的最新数据来看，洽洽食品归母净利润及扣非归母净利润增速已连续两年下滑，去年净利增速未能赶上营收增速。

与之对比，洽洽食品的提价力度却是幅度不小——去年10月上调了多款瓜子产品出厂价8%-18%。洽洽食品将调价的原因归结为瓜子系列产品升级带来产品力提升，以及原料及包辅材、能源等成本上升。

“洽洽的中低端产品线涨价空间已经没有了，因为国内的大多数的客群，对于瓜子的价格还是比较敏感的，低端产品线上有太多地区畅销的品牌与作坊。”中国食品产业分析师朱丹蓬曾公开分析称。

某洽洽食品电商店铺工作人员向媒体表示，在产品涨价后，确实对销量产生了一定影响。

提价后的洽洽食品曾在回应机构调研时回应：“公司的产品提价一般需要1-2个月的时间传导到终端和卖场，公司是从经销商的价格进行调整，经销商对分销、终端、批发，特别是卖场都需要谈判的过程，公司会关注提价之后对销量的影响。”《消费钛度》尝试向洽洽方面了解该轮涨价的具体效果，截至发稿并未收到回复。

不够丰富的产品

在洽洽“瓜子+坚果”的基本盘中，过往一年瓜子占营收比重65.89%，依然是洽洽的业绩“大梁”。但瓜子增速的放缓也日渐明显：数据显示，2019年洽洽食品葵花子收入增速为17.54%，2020年时为12.8%，呈下滑趋势，2021年业绩报中的葵花籽增速已经低于6%。

在业内人士看来，占营收比22.83%坚果虽然涨势强劲，目前体量较小，仍难以出任业绩担当。谈及坚果品类，洽洽方面曾于去年底公开表示：“目前坚果品类的竞争仍较激烈，公司坚果的市场规模还不是很大，每日坚果的品牌首位效应不够突出。”

据公开报道，多家资本机构看好坚果作为洽洽的第二增长曲线。太平洋证券认为，每日坚果前两年受消费大环境影响较大，洽洽由此推出屋顶盒等中端产品契合消费者需求，前期已经有所放量，后续放量有望延续。西南证券指出，坚果有力支撑第二成长曲线，围绕每日坚果打造产品矩阵，小蓝袋益生菌每日坚果、每日坚果燕麦片已成功导入终端，年货节期间礼盒装表现良好，未来仍将持续增长。

然而，坚果市场同质化则是洽洽面临的难题。艾媒咨询提出，三只松鼠、百草味、良品铺子等均有推出小包装混合坚果产品，且在坚果种类上也较为相似。坚果类商家数量也越来越多。

对于风险因素，洽洽在业绩报中表示：“市场需求不断变化，多元化、高档化的趋势很明显，但是公司产品品项不够丰富，传统产品占据了主导地位。基于此，公司将在未来一段时间内开展基于市场、基于消费者健康及消费需求为导向进行新产品品项的开发研究，加大研发目标的量化和考核机制，争取为企业提供拳头产品。”

指向新品与研发的洽洽，研发力受到了投资者的质疑。3月24日，有投资者向洽洽食品提问称，公司研发人员数量远远低于同行业水平，未来是否会增加研发人员以及研发费用？对此洽洽方面回应称，公司的研发费用率在同行业中处于较高水平，会持续提高基础研究和新品研发能力，进一步提升研发费用率。

通过最新业绩报可见，洽洽食品研发人员数量为46位，较去年多了10人。研发投入为4508.5万元，占营业收入比0.75%。据公开资料，良品铺子研发人员的数量为165人，去年研发投入3966.56万元。三只松鼠研发人员数量约为200人，专利申请量为375，2020年三只松鼠研发投入超5000万元。

百亿目标靠私募？

“三年战略目标为2023年含税销售收入100亿，其中瓜子含税收入60亿、坚果含税收入30亿、休闲食品含税收入10亿；五年希望做到国内坚果第一、葵花子巩固国内领先地位。”去年，洽洽食品方面曾公开了远景规划。

对此，业内人士的观点不一。朱丹蓬向《消费钛度》表示：“从洽洽的产业链完整度、场景的多元化及核心竞争力来看，机会还是很大的。在瓜子方面具有垄断优势，在坚果上的升级迭代速度和质量不错，看好其进入百亿俱乐部。”

但在食品饮料品牌营销专家陈玮看来，洽洽想在短时间内实现营收百亿还很困难：“可能需要通过一些并购，去实现这一目标。例如并购一个子品牌，发展个两三年，那才能达到百亿目标。”

截至2021年年末，洽洽食品账面有17.46亿元现金，同时有20.59亿元的理财产品，两者合计占到了流动资产的65%。不缺现金流的洽洽，也正在对外出手，涉及私募领域。

天眼查显示，3月28日，南京星洽私募投资基金合伙企业（有限合伙）成立，执行事务合伙人为南京复星洽洽企业管理合伙企业（有限合伙），注册资本5亿人民币，经营范围包括股权投资；以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理等活动。合伙人信息显示，该企业合伙人包括上海复星高科技（集团）有限公司、洽洽食品股份有限公司等。

据洽洽食品的相关公告，复星洽洽科技消费私募股权投资基金通过对消费及科技领域项目进行适用法律及经营范围所允许的参股为主的股权及股权相关投资，实现资本增值。其中该基金针对食品饮料消费领域项目的投资金额不低于人民币1亿元。

此外，洽洽食品在2021年设立了湖南书带草私募股权投资合伙企业并持股35%，该基金参投了书亦烧仙草的商标持有者四川书亦餐饮管理有限公司。

在业内人士看来，要在资本市场大展拳脚的洽洽，也需关注“后院”产能利用的问题。据公开资料，2020年，洽洽食品瓜子生产线平均产能利用率85%左右，高峰期达到100%，坚果生产线产能利用率达到100%左右；到2021年，葵花籽年产能利用率下滑至80%左右，坚果产能利用率超过90%。产能利用率下降的同时，目前洽洽还有多个新增产能项目在建。

在一场“花生瓜子”的竞逐中，哪些企业能脱颖而出？朱丹蓬指出：“市场已进入了‘后坚果时代’，聚焦以品质为核心，食品安全为保障，渠道优势为工具，消费者解决方案为差异化优势，相关企业要抓住这几点，就会有发展空间和机会。”